在全球气候变化议题升温、企业社会责任日益凸显的大背景下，ESG 评级正逐渐崭露头角，成为衡量企业可持续发展潜力的核心指标。它不仅精准地揭示了企业可能遭遇的环境隐患、社会难题和治理挑战，还成为了风险管理、投资决策、合规经营及公信力构建的关键手段，为企业可持续发展提供了有力支撑。
本系列课堂将将分为上下两章节，本期课堂将对国际领先的 ESG 评级机制进行深入研究，解读其评价标准背后的逻辑。
一、什么是 ESG 评级？
ESG 评级，作为一种综合性的评估方式，主要围绕环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）三个维度，对企业进行全面审视。这一评级机制不仅为投资者和利益相关者提供了企业在非财务方面表现的深入了解，更重要的是，它揭示了这些非财务因素如何影响企业的长期可持续性和潜在风险。
在 ESG 评级的构建过程中，国际组织提出的原则性评价指标体系与各类评级机构实施的具体评价指标体系相互补充，共同构成了 ESG 评级的基石。值得注意的是，全球范围内尚未形成统一的 ESG 评价标准。目前，主流的评价体系如 ISSB 标准、 ISO2600 标准、SASB 标准、GRI 标准、CDP 标准、IIRC 标准等，虽然大体上评价指标相似，但各有侧重。
具体而言，ESG 评级在环境、社会、治理三个方面，主要关注以下议题：
各评级机构在参考这些国际评价指标的基础上，结合自身特点，采取了不同的报告评价标准。例如，在数据来源上，有的机构主要依赖企业公开披露的社会责任报告，而有的各评级机构在参考这些国际评价指标的基础上，结合自身特点，采取了不同的报告评价标准。例如，在数据来源上，有的机构（如 Wind、Sustainalytics 等）主要依赖企业公开披露的社会责任报告，而有的则倾向于深入挖掘企业外部数据源（如 MSCI 等），如政府及监管发布平台、新闻媒体、行业协会等。在方法框架上，也存在差异，如 Sustainalytics 等机构倾向于使用 ESG 风险评级，而 RobecoSAM 等机构则更注重全面性的 ESG 评级。这些差异导致了不同评价机构之间的结果存在较大的差异，使得即使在一个评级中获得高分的企业，也可能在其他评级中表现平平。
全球背景下，ESG 评级体系呈现出蓬勃发展的态势，据川财证券统计，总数已超过 600 个。在这些体系中，一些机构以其卓越的专业性和全球影响力脱颖而出，如 MSCI、S&P Global 和 Sustainalytics 等。这些机构在全球范围内享有较高的认可度和权威性，被广大投资者所信赖和采纳。以 MSCI 为例，占全球三分之一资产规模的 ESG 主题交易所交易基金（ETF）都在跟踪其指数进行投资。例如，2005 年设立的 iShares MSCI USA ESG Select ETF，其投资规模截止目前已超过 32 亿美元。
二、国外 ESG 评级
（一）明晟 MSCI
明晟（MSCI）成立于 1968 年，当时作为摩根士丹利旗下的一部分为全球投资者打造市场指数。自 1998 年独立运营以来，MSCI 迅速扩大其业务范围，不仅提供传统的市场指数服务，还推出了风险和投资组合分析工具，以及备受瞩目的 ESG 评级系统，用以评估企业在可持续发展领域的表现。
经过逾半个世纪的发展，MSCI 凭借其超过 40 年的全球性指数编制经验，成功发行了高达 20 万条的指数产品，这些指数在全球范围内得到了投资组合经理的广泛认可和应用。2018 年 6 月，A 股市场正式被纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI 全球指数体系。
MSCI 指标体系是一个全面且多层次的评估框架，其核心结构涵盖了三大支柱（Pillars）、十大主题（Themes）、三十三项 ESG 关键议题（ESG Key Issues），以及一系列详尽的指标（如图 2 所示）。在评估过程中，MSCI 根据企业的行业归属、运营特点与业务核心，有针对性地挑选出相关的评分项目，并采用 0 至 10 分的评分体系进行细致打分。
紧接着，MSCI 为每一项被选取的评分项目设定了特定的权重，这一权重范围在 5% 至 30% 之间，旨在反映其在整体评估中的相对重要性。随后，通过对各项得分的加权计算，得出企业的综合评分。最终，通过行业内部的横向比较，将这一综合评分转化为具体的评级结果，这些评级由低到高共分为七个等级，即从 CCC 至 AAA。
具体到 ESG 评级的议题层面，MSCI 综合考量了环境（E）、社会（S）和治理（G）三大领域的十项主题，涵盖了总计三十三项关键议题。
值得注意的是，不同行业在面临这些议题时，其关注点和实质性议题可能存在显著差异。因此，在选取某一行业的关键议题时，MSCI 特别注重分析该行业公司可能产生的外部性影响，并结合当前宏观趋势（诸如气候变化、资源紧缺、人口结构变化等）以及行业特性，深入剖析同一行业内公司所面临的共同风险与机遇。这一做法确保了 MSCI 指标体系的针对性和实效性，为投资者提供了更为准确和全面的参考依据。
针对于数据来源，MSCI 评级主要从公开渠道获取底层数据，最终评级仅基于公开信息得出。MSCI 的一些数据来源包括：
公司主动披露的数据，包括年报、可持续发展报告及公告信息等
宏观数据或区域数据，来自学术机构、政府部门、NGO 组织的数据库
3400 多家媒体新闻数据（如争议事件、主管不当行为），政府及监管部门数据库、NGO 组织数据，来源于特定公司的其他利益相关者信息
后两者属于另类数据以补充公司主动披露的数据的不足和证实其真实性，MSCI ESG 评级的数据来源中平均约有 45% 的比例来自另类数据。
（二）晨星 Sustainalytics
晨星（Morningstar）为全球领先的投资研究提供商，为资本市场提供广泛的产品和服务。Sustainalytics 是全球领先的 ESG 评级机构和数据供应商。2017 年晨星入股 Sustainalytics；2020 年 4 月晨星收购了 Sustainalytics 公司 60% 的股份，加强内化的 ESG 分析能力。
Sustainalytics ESG 风险评级由三大模块（Build Blocks）构成，即公司治理、重大 ESG 问题、特殊 ESG 问题，这三者综合计算得出一家公司的 ESG 评级。评级模块的设置与 MSCI 的评级方式有相似之处，公司治理（G）不因行业而异；重大 ESG 问题属于行业层面，类似于 MSCI 中的关键议题（Key issue）；特殊 ESG 问题属于企业层面，类似于 MSCI 中的争议问题。同时，Sustainalytics 也引入了风险敞口（Risk exposure）和风险管理（Risk management）的概念。
总结来看，“公司治理”模块是基础，适用于所有被评级对象；“重大 ESG 问题（MEI）”模块是核心，在行业层面进行评估分析；“特殊 ESG 问题”模块是重要补充。如果特殊 ESG 问题通过发展形成了行业普遍性，那么则会变成重大 ESG 问题。
同时，Sustainalytics 引入了风险敞口（Risk exposure）和风险管理（Risk management）的概念。
Sustainalytics 的 ESG 评级方法通过全面的数据收集和分析，综合评估企业在环境（包括环境足迹、碳足迹和水消耗等）、社会（涉及人权、员工权益及社会责任等）和治理（包括治理结构及可持续发展策略和实践）三个方面的绩效，并将其与同行业公司进行比较，以全面反映企业在 ESG 领域的整体表现。
Sustainalytics 的 ESG 评级体系将企业的 ESG 风险被划分为五个等级：可忽略风险（Negligible）、低风险（Low）、中风险（Medium）、高风险（High）和严峻风险（Severe）。这一评级体系为投资者提供了清晰的 ESG 风险评估框架，帮助投资者更好地理解和管理投资组合中的 ESG 风险。
Sustainalytics 的 ESG 评级方法采集了大量数据点，包括企业公开信息、新闻报道、调查和专家意见等，以确保评级的全面性和准确性。公司还采用人工智能和自然语言处理等技术来分析和评估这些数据，以提供更准确和全面的评级服务。
（三）S&P Global 标普
S&P Global（标普全球）是全球资本和大宗商品市场上重要的信用评级提供商，拥有超过 150 年的信用评级经验，1350 亿个数据点，在 128 个国家完成了超过 100 万个信用评级，目前经标普全球评级的债务总额超过 46.3 亿美元。从 1999 年开始，已对全世界 10000 多家公司进行了可持续性评分。
作为全球知名的财务情报和分析服务供应商，S&P Global 已经将 ESG 评分系统融入其核心服务之一。S&P Global ESG 评分方法旨在为投资者提供关于公司 ESG 表现的透明度和量化数据，帮助他们在做出投资决策时考虑到可持续发展因素。
标普全球评级是全球领先的独立信用评级提供商。标普全球 ESG 评分通过公司披露、媒体和利益相关者分析、建模方法以及通过标准普尔全球企业可持续发展评估（CSA）进行的深入公司参与，衡量公司在重大 ESG 风险、机遇和影响方面的表现和管理。
标准普尔全球 ESG 评分以 0-100 分进行衡量，其中 100 分代表最高分。根据预先定义的评分框架对多达 1000 个基础数据点进行评估，以评估这些数据点在可持续性主题上的可用性、质量、相关性和表现，在问题层面给予得分。
（四）主动评级机构
除了主要的被动评级机构外，国际市场上还存在一些主动评级机构，如碳信息披露项目（Carbon Disclosure Project, CDP） 、EcoVadis 等。这些评级机构要求企业主动通过填写问卷等方式，向它们提供详细的 ESG 数据。主动评级的问卷设计通常较为复杂，指标划分更为细致，因此也需要企业提供更为详尽的企业资料。尽管企业获取这些评级机构的评级结果需要投入较多的精力和资源，但这种方式的优点在于，企业拥有更大的自主性，可操作空间广阔。企业只需与相应的评级机构联系，便可以在线上完成信息的填报和提交。
EcoVadis 是一个与全球供应链紧密相关的评价体系。对于那些希望与国际厂商合作并进入其供应链采购名单的国内企业来说，参与 EcoVadis 评级无疑成为企业建设中的关键一环。EcoVadis 作为一个为企业提供社会责任评级 (CSR) 的在线平台，根据企业所处行业、地理位置以及规模大小提供定制化问卷，企业可根据自身情况提供支持性文件回答问卷内容。基于支持性文件的评估最终会以记分卡的形式呈现给用户，若企业达到 EcoVadis 奖牌和徽章分数要求，企业会被授予对应的奖牌和徽章。
EcoVadis 作为一个非财务的企业社会责任管理体系，涵盖了广泛的企业。根据企业不同规模和行业归属、以在线提交资料方式进行综合评价。其认证有效期为 12 个月，每年进行一次重新评估。
EcoVadis 可信的记分方法和使用简洁的监控工具帮助公司管理潜在风险并在自己全球供应链管理中推动环保创新。目前，已有超过 600 家大型跨国公司的采购团队在日常采购决策中使用 EcoVadis 评级结果。许多大型企业会与 EcoVadis 合作，采用 EcoVadis 评估企业社会责任管理质量，以推动整个供应链的可持续发展。
碳信息披露项目（Carbon Disclosure Project, CDP），作为在评级质量与信息实用性上均享有盛誉的权威机构，自 2000 年创立以来，始终引领全球大型企业于每年度公开其碳排放数据及应对气候变化的策略细节。步入 2023 年，CDP 在环境透明度领域的评估工作再攀高峰，实现了前所未有的突破：据普华永道与 CDP 全球环境信息研究中心共同发布《2023 年中国企业 CDP 披露分析报告》数据统计，2023 年度，超过 23,000 家企业积极响应 CDP 倡议，披露了详尽的环境数据，这一数字较 2022 年增加了 24%，不仅刷新了历史记录，更彰显出全球企业对环境责任的高度重视。在这些企业中，不乏市值总计高达 67 万亿美元（占据全球市值 66% 以上）的上市企业群体，其影响力之广、参与度之深，均为历年之最，较《巴黎协定》签署之初的 2015 年，参与企业数量已飙升 300%。
从地域分布来看，中国、美国、日本、英国及德国携手成为 CDP 披露体系中企业数量排名前五的国家。在中国，超过 3200 家企业通过 CDP 平台展示了其环境管理成果，体现了中国在促进经济绿色转型方面的坚定决心与实际行动。
进一步观察评分情况，2023 年 CDP 共对全球超过 2 万家企业进行了全面评估，其中 407 家佼佼者荣获 A 级评价，彰显了这些企业在环境绩效方面的卓越表现。在亚洲地区，日本企业以超过 70% 的占比领跑，索尼、松下、本田等企业赫然在列；而中国则以约 17% 的比例紧随其后，华为、中兴通讯、药明生物、晶苑国际（港）、国泰金控（港）、瑞昱半导体（台）、台达电子（台）等知名企业凭借其在环境可持续发展方面的不懈努力，获得了国际认可。
此外，根据可持续研究院（Sustainability Institute）最新发布的《Rate the Raters 2023》报告，CDP 在 13 家主流 ESG（环境、社会及治理）评级机构中脱颖而出，荣获有用性排名的首位，高达 56% 的投资者对 CDP 问卷给予了 4-5 分的高度评价，充分证明了其在推动全球企业环境信息披露透明化、促进资本市场绿色化进程中的不可替代作用。
CDP 已发展成为碳排放披露方法论和企业流程的经典标准。在气候变化日益严峻的背景下，全球企业与组织对减少碳排放和抵御气候风险的责任感显著增强。CDP 作为全球最大、最权威的环境数据披露平台之一，推动了企业环境信息披露的透明度。
三、结语
相较于国际上的蓬勃发展，国内的 ESG 评级领域起步稍晚，目前尚处于成长的初级阶段。尽管如此，本土 ESG 评级机构的数量已逐渐增加至 20 余家，其中一些机构如商道融绿、中证和 Wind 等，凭借其专业的分析能力和市场洞察，逐渐在行业内崭露头角，并积累了一定的影响力。
这些本土评级机构在推动国内 ESG 标准建立、促进可持续发展方面发挥了重要作用。下期课堂，我们将继续介绍国内本土 ESG 评级机构，并探讨参与 ESG 评级对于企业落实 ESG 体系的深远意义。
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