朴谷分享 | 芒格弟子李录:中国未来20年的经济大趋势(上)

发布时间:2022-01-28 17:00

作者:admin

     今天我想谈谈我们通常不谈论的话题

     我们是自下而上的投资者主要关注公司估值生意和行业但在过去的几年里特别是去年很多人对中国宏观环境忧心忡忡悲观情绪蔓延我猜这也是在座有些人千里迢迢来到这儿的原因所以我们今天就破例谈谈宏观环境说到底当我们投资一个国家的一家企业时从某种意义而言我们也是在投资这个国家我们需要对这个国家有大致的了解

     另外需要说明的是作为投资人我们关注的是对未来大概率正确的预测我们的分析尽量保持客观理性摒弃任何意识形态及情感带来的偏见

     我们要描述的是真实而不是理想希望

     下面是我今天演讲的提纲分为五个部分

     一中西方的历史文化差异

     二中国的现代化历程及近四十年的经济奇迹

     三当前投资人尤其是海外投资人对中国的悲观情绪

     四经济发展的三个不同阶段今天中国与西方的位置

     五中国经济的增长潜力

     首先我们会讨论中国和西方有何差异各自有何独特之处是什么原因导致了这些差异和独特之处大多数西方人都是以西方眼光看中国而大多数中国人都是以中国眼光看其他国家这种差异性导致了许多迷茫和误解如果你不了解中西方的历史差异和这些差异性的根源所在你就无法真正深入理解并对它们的发展进行预测

     第二部分我们会简述中国的现代化历程并解释近四十年中国经历的经济奇迹即超长期的经济超高速增长

     第三部分我们会讨论今天投资人普遍关注的中国政治经济环境当下这个时代到底有什么特征意味着什么

     第四部分我们会讨论经济发展的三个不同阶段

     最后在这些讨论的基础之上我们就可以估测未来5年10年甚至20年中国经济的增长前景

     我知道这是一个很宏大的议程涵盖了相当多领域很抱歉因为时间关系我只能快速地过一遍这种求快的方式与我们日常工作的方式可谓背道而驰我的目的是给出一个大致的框架帮助大家开始理解这些问题

     今天讨论的大部分内容都是我过去40年思考的产物我从少年时代就开始沉迷于思考其中的一些问题如果想要更深入的讨论我可以给大家提供更多参考资料

1

 
中西方的历史文化差异

     首先我们来讨论到底是什么原因导致了中国和西方的差异和独特之处自古代社会直到近代中国和西方或者简单地说东西方都被喜马拉雅山脉和广袤的蒙古草原分隔成两块两者几乎没有什么交流因此东西方文明各自独立地进行发展一些偶然的历史事件让东西方分别在不同时期走上了不同的道路因此他们也在对待事物的方式和建立的体系中体现出不同的倾向性当然中国人和西方人都是人类都有人性共通之处但他们产生了不同的发展走向这是由于人性在不同的外界因素影响下展现出不同的方面所导致的我会讲述一些导致了这些差异的基本事件其中地理环境是最重要的原因

     先来看中国的地理环境

     中国的西面是世界屋脊喜马拉雅山脉一道人类几乎无法逾越的屏障北面是辽阔冰冷的蒙古大草原东面和南面临海非常有意思的是两条同样发源于喜马拉雅山的大河长江和黄河朝着同一个方向奔流入海在人类发现美洲大陆以前长江和黄河之间形成的这块冲积平原是地球上最肥沃最广阔最适合农耕的土地之一可谓天赐之地因此农业很早就在这里萌芽这两个大河道再加上一些支流为平原上各个地区之间的交通提供了经济便利的方式所以只要某一个地方能聚集起足够大的力量征服这一整片土地便不是难事

     农业文明的基础是光合作用它把太阳能转化成农作物和可畜养动物而动植物都依赖土地这就意味着土地的大小决定了农业产出和所能负担的人口数量在整个农业文明的历史中土地的稀缺性是贯穿始终的主题某个社会一旦拥有更多的土地就会产生更多的人口当人口多到一定程度超过土地大小所能承载的极限就会陷入马尔萨斯陷阱战争瘟疫饥荒纷至沓来人口急剧减少又开始新一轮的循环农业文明的经济是短缺经济也即农业经济不足以维持人口的正常增长规模在到达土地产出极限时人类的总人口只能减少减少的人口通常以民族种族和国家划线占据了最大片土地的族群通常能生存下来而代价是其他族群的衰亡农业文明中的战争通常是为了争夺更多土地

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图1 中国地势图
来源中国地图出版社

     中华文明5000年历史上这样的争战数不胜数最终的胜者是那些发明出一种大规模动员人民的方式的社会也就是政治组织形式比较完善的社会人类非常有趣既有高度的个体性又有高度的社会性在这点上人类在所有物种中可谓独一无二而中国人最先探索出一种大规模动员社会的方法

     大约2400年前地处中国西边的一个小国——秦国实行了商鞅变法商鞅变法的重要意义在于它掀起了社会组织方式的一场翻天覆地的创新革命在此之前因为人从动物进化而来所以自然都是以血缘关系为核心来向外延伸人和人的关系秦国首次打破了这种血缘关系规定财产可以传代但政治权力不可以传代政治权力的分配仅以一代之内的功绩和能力为依据在此之前的中国以及一直到现代以前的西方以血缘关系为基础的封建制度一直是主体如果上一代封爵子孙数代都可以封爵政治权力是以血缘关系来分配和传承的社会高度固化很少有上下自由浮动的机会

     秦国的商鞅变法开创了任人唯贤的制度根据功绩学识和能力进行人才选择和政治权力分配而且这种选择和分配只限于一代人之内秦国这个小国因其为社会中的每一个人提供了不论出身可以靠自身努力获得政治权力的上升通道因而动员起所有人的力量最终征服了整个中华领土建立起一个庞大的帝国此后的两千多年间中国各朝各代都是以相似的方式组织社会也因此在农业文明时代中国一直非常强大其政治体系高度精密完善中国人在历史上首先发明了以贤能制为基础的官僚体制在某种程度上这种传统今天仍在继续吸引着最卓越最聪明能干的人进入政府工作西方在历史上则从未有过这样的传统

     中国是最早发明政治贤能制PoliticalMeritocracy的国家从而得以释放出集体的巨大潜力这一直也是中华文明的标识

     我们再来看西方主要是欧洲因为欧洲在现代史中的角色更为重要

     欧洲的地理环境有一个重要的特征就是布满了许多流向纷乱的小河流欧洲整个区域并不大却被山脉和复杂的河道分割成许多小块易守难攻再加上大部分历史时期内欧洲仍被浓密的原始森林所覆盖因此在罗马帝国时期欧洲几乎还处在荒蛮时代直至西罗马帝国灭亡原始森林被慢慢砍伐农业才开始蓬勃发展但因地理条件所限欧洲的土地无法支撑一个统一的大帝国以至于罗马帝国之后所有重新统一欧洲的努力皆以失败告终要管理好所有这些小国只需依靠以国王和贵族为核心的血缘关系和国与国之间的血缘地缘关系便足够了所有政治权力都是可遗传的因此在现代以前西方的政治权力从未像中国那样向着平等主义任人唯贤的方向发展 


图2 欧洲地势图
来源中国地图出版社

     然而西方在地理上有一项决定性的优势这一优势在近代五百年的历史中被证明是非常关键的为了理解这一优势我们先看一下欧洲和中国与美洲之间的距离图3图3中的左右两张图片不是完全比例一致的但我们大致可以看出欧洲和中国与美洲之间的距离差异之大欧洲和美洲之间的距离约为3000英里中国和美洲之间的距离约为6000英里再考虑到洋流的因素中国和美洲之间的距离实际上远大于6000英里因此当欧洲的商人开始航海时他们到达和发现美洲大陆的概率要远高于中国的商人在现代科技文明出现以前想从中国航海到达美洲简直是天方夜谭郑和下的只能是西洋而不是东洋而从欧洲航海到达美洲却是完全有可能的这就是为什么欧洲人偶然发现了美洲大陆这一偶然之中蕴含了地理位置优势之必然

     这次地理大发现的意义非比寻常首先欧洲人借此暂时逃脱了马尔萨斯陷阱因为北美洲的土地比长江和黄河之间的冲积平原更广阔更肥沃由于北美农业的自然禀赋主要是指农业所需要的原生动植物物种过于贫乏而且在地理上与欧亚大陆自冰川纪后就一直处于隔绝状态因此农业还未得到发展所以这一区域人口稀少文明极其落后欧洲人踏上美洲大陆后轻而易举就征服了本地的原住民其中绝大部分原住民死于欧洲人带去的病菌忽然之间欧洲继承了一块巨大的肥沃的土地几乎可以支持无限多的人口由此得以在跨大西洋领域内形成了持续数百年的自由贸易与经济繁荣当然如果人口一直增长下去土地最终也将无法支持还是会陷入马尔萨斯陷阱但在此之前另一重大事件发生了新一轮的持续经济增长同时引爆了社会思想和自然科学两个领域的剧变最终导致了启蒙运动和伟大的科学革命此后自由市场经济与现代科技的结合引发了文明范式的转变真正将人类文明带入了全新的阶段这个时代的定义是持续的复利式的无限的经济增长这种现象在人类历史上前所未有

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图3 欧洲和中国与美洲之间的距离
来源EncyclopaediaBritannica, Inc. 2012.

     如前所述农业文明是由光合作用原理决定的光合作用对能量转换的极限受制于土地的大小土地的大小有自然的上限因此农业文明的经济是短缺经济而以现代科学技术为基础的文明能够释放出持续的复利式的经济增长的动力将农业时代的短缺经济转变为富足经济这种区别是划时代的

     这种新制度是经济贤能制Economic Meritocracy的结果在欧洲人们忽然发现无论你是谁出身如何你在经济层面上有了自由上升的通道可以通过努力飞黄腾达这种体系有助于释放个人和小集体公司的潜力它吸引着人性的另一个方面即个体性力量的释放这是过去几百年间的现代史上才发生的现象欧洲西方分裂的小诸侯国及美洲大陆上特别是北美的小殖民国正是形成这种新文明的政治地理土壤而在西方个体和小集体的强大是现代文明的产物

     这就是为什么西方看中国中国看西方时都常常不得其法他们总是从自己的偏见和自身的成功经验出发例如西方是因为个体和小集体公司的力量而成功的他们对政府的干预就不免总有深入骨髓的怀疑所以我今天演讲的第一部分就是要给大家做好铺垫讲述一下中西方之间这些有着长期历史渊源的深刻的根本性的差异

2

 
中国的现代化历程及近四十年的经济奇迹

     1840年中国和现代的西方以鸦片战争的形式相遇了中国被迫开放通商口岸同时也不得不面对残酷的现实——当他们还沉浸在农业文明时期的辉煌中时已经完全错过了工业革命和科技文明西方已经在这个过程中先行了几百年此后的100多年里中国在半殖民地状态下跌跌撞撞举步维艰1949年中国在共产党的领导下重新建立起统一的国家在开始阶段走上了计划经济的道路至少部分原因是计划经济的特点与中国人组织集体释放集体潜力的本能恰好吻合对中国政府来说这也是很自然的选择当一个国家选择自己的命运和发展道路时会受到根深蒂固的历史偏见的影响后来计划经济的结果如何大家也都知道了

     1978年邓小平上台那时他并不知道带领中国走向繁荣的正确路线是什么但邓小平有一个非常实际的观察据其翻译李慎之在回忆录中所述邓小平曾告诉李慎之据他观察二战后凡是与美国好的国家都富了凡是与苏联好的国家都变得非常贫穷这是邓小平在1978年第一次访美时告诉李慎之的此次访美后在吉米·卡特JimmyCarter总统当政时中美建立了外交关系从此邓小平冲破中国传统历史偏见的藩篱转而学习美国的道路开始倡导市场经济开放国门如饥似渴地向美国及西方学习现代科学技术及市场经济道路

     自此我们见证了中国近40年的经济超高速增长这40年的复合增长率平均约为9.4%按实际价值计算中国40年来国内生产总值翻了37倍这个世界第一人口大国实现了超长时期内经济持续超高速的增长这绝对是一个奇迹是史无前例的

     现在我们来解释一下这40年超级增长的原因首先是一些常规的解释邓小平的改革开放政策让中国人真切地观察到美国的成功也即西方成功的一个典范在中国实行开放政策的时候美国相对来说还非常自信胸怀宽广愿意帮助中国美国愿意帮助中国首先是因为两者同为反对苏联的盟友其次美国还带有一种传教士般的热情想引领中国走入现代化这也是美国一贯以来的历史另外当时的世界大环境比较和平美国的消费也为中国的经济增长助力世界处于大规模全球化的进程中中国加入了WTO等等中国的经济增长离不开这些顺风车另外因为中国曾经太落后要奋起直追所以通过借鉴他国成功经验谨慎规划未来的道路总体来说规划得更好中国人还有努力工作重视教育富有创业精神等文化传统之前几十年的经历促使他们更加珍惜改革开放政策带来的机会去努力工作

     在人口方面通过全球化加入WTO中国数亿年轻劳动力得以迅速融入全球经济这些年轻人在很短的时间内就能创造出巨大的产出而恰好这些产出还能被全世界吸收所有这些因素都在一定程度上解释了中国几十年的高速增长但它们还不是全部


图4 中国1978年到2018年通货膨胀调整后的实际经济增长率
来源世界银行 

     下面我来谈谈非常规的解释首先现代文明的本质并非政治制度而是自由市场经济与现代科学技术的结合中国人已经在各种不同的方向上跌跌撞撞地走了150多年直到1978年他们才真正达到了这种结合那时中国已经存在一个潜在的统一市场还有着统一稳定的政治环境一旦真正开始接受现代文明的精髓中国就像其他现代国家一样开始蓬勃发展历史上其他国家的经济起飞也是遵循相同的道路国际上最流行的一种观念认为政治民主是实现现代化的必要条件但中国的成功恰恰是一个反例政治民主并不是现代化的先决条件

     另一个原因是中国的独特政治经济体系也被一些学者称为三合一市场机制我们在第一部分说过中国人最早探索出通过政治贤能制来释放集体力量和潜力的方法在过去的40年里中国又通过组织市场经济的独特方式将这一历史传统发挥得淋漓尽致所谓三合一市场机制就是中央政府地方政府和企业之间的密切合作中央政府制定战略提供资源支持调节经济周期——这一点和美国联邦政府相似中国的独特之处在于地方政府之间的竞争中国地方政府的行为更像是企业行为这些公司式地方政府为真正的商业公司提供总部式服务

      如果公司去某地投资设厂当地政府可以为它们提供土地修路造桥组织劳动力改变税收制度甚至可以购买公司生产出的第一批产品地方政府竭尽所能帮助公司在当地落脚并取得成功公司只需要牢牢抓住市场机遇作为交换公司大量雇佣本土劳工贡献GDP并向地方政府支付税收但从某种意义上说这更像是支付租金因为相当于租用了一个现成的公司总部与此同时不同的地方政府相互竞争为商业公司提供更好的服务和中央政府一起促成了经济的长期增长从图4中可以看出多年来中国经济增长率的起伏非常小这种独特的模式在超长的时间内产生了超高的增长率且周期性变化非常小当然周期性变化很小也离不开温和的国际环境和开放的自由交易系统

     然而最近几年情况发生了变化首先当地方政府像企业一样提供商业服务时它们会要求租金有些官员甚至会以权谋私要求企业直接把租金支付给个人因此这种模式在创造了超高速经济增长的同时也催生了严重的贪腐寻租环境污染恶化不同地区之间的恶性竞争不可持续的贫富分化和高度依赖债务的经济因为债务是中央政府用来缓和经济周期起伏的主要方式之一这些是三合一市场机制的缺点

     在此期间国际环境也发生了变化当中国成为世界第二大经济体世界上最大的贸易国和最大的工业国时其他国家和地区的经济没有达到9%的增速来适应这么多的产出此外全球化的结果之一是那些原本发达的工业大国正在失去其工业上的优势基础而全球化为发达国家带来的好处又集中地过度分配给了科技与金融领域中的精英们贫富分化日益严重中产阶级的生活水平停滞不前于是反全球化运动和各种民粹主义政治运动开始聚集力量

     在中国经济持续增长了40年后它的独特发展模式也遇到了困难

3

当前投资人尤其是海外投资人对中国的悲观情绪

     十八大以来中国政府发起了一场可能是最全面最持久的反腐运动这场运动持续了整整六年多至今还在进行政府发布了一系列改革计划同时推行两个并行的政策目标一个目标是通过全面从严治党来加强对整个国家社会的掌控另一个目标是同时为中国继续创造中高速相对于超高速可持续的经济增长

     但大多数人都把问题的重点放在了第一个目标因为它带来的变化很大影响到了所有官僚机构影响到了所有知识分子商人也影响到了每个公民在过去一段时间内很多人都感到难以适应它导致了某些政府官员的不作为和乱作为甚至使部分企业和消费者对未来失去了信心金融市场大幅下跌这就是2018年中国接二连三产生黑天鹅事件的背景

     中美贸易战在这个时期爆发无异于雪上加霜国际上新一轮中国即将崩塌的理论又开始流行这句话最早出自章家敦Gordon Chang2001年所写的中国即将崩塌The Coming Collapse of China这句预言此后多次兴盛每过几年都会被外国知名报刊杂志企业家和政客一再重提在中国国内持这一观点的也不乏其人最近我们又迎来了新一波的悲观情绪出现对中国即将崩塌的新一轮预测持这一观点的人怀疑全面从严治党政策的最终目标甚至怀疑政府推动市场经济改革发展的决心这是否预示着中国超高速增长的终结

     但是反过来想加强党的领导也带来了更加稳定的政府稳定的国家和稳定持续共同单一的大市场反腐运动还有效地遏制了贪腐和寻租行为将一些根深蒂固的利益集团连根拔除从而使一些原本很难推行的经济改革成为可能我们还看到中国对技术教育环境都在持续地加大投资中国经济也在从出口和投资导向向最终消费导向转型这几年我们看到了社会的很多变化在某些方面舆论空间收窄但在另一些方面这些政策也卓有成效比如扶贫环保等效果可以说立竿见影这就是这几年中国国内环境发生的变化

     国际上我们再谈谈贸易战很多人问到这场贸易战是否预示着中国增长周期的终止我们来看一下数据图5显示的是中国商品及服务净出口占国内生产总值的百分比它的计算公式是用商品及服务的出口值减去商品及服务的进口值再除以国内生产总值历史上的一些时期中国的净出口曾经非常高接近国内生产总值的9%也曾经低到-4%但在过去的五年里中国的净出口平均值在2%左右

     再看下图6你就会明白近些年来国际贸易对中国经济增长影响力的变化了图6显示的是2003年以来最终消费投资和商品及服务净出口对中国国内生产总值增长的贡献率十几年前净出口对中国GDP的贡献很大2008年和2009年开始下降当时中国是支撑全球其他经济体的主要进口国过去五年最终消费的贡献在持续增长资本形成总额即投资相对降低而净出口显著降低换句话说中国经济对国外市场的依赖性显著降低中国供给侧的经济改革产生了实际的成效

     笼罩在林林种种的担忧恐惧抱怨和预言中中国经济实际上正在悄然发生变化2018年最终消费对GDP增长的贡献率达到76.2%资本形成总额贡献率32.4%货物和服务净出口贡献率为-8.6%中美贸易冲突固然会对中国经济造成损害和诸多负面影响但是已不足以阻止中国经济的持续增长


图5 中国1960—2017年商品及服务净出口占国内生产总值的百分比
来源世界银行1960—2017年数据 

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图6 中国2003—2018年最终消费投资和商品及服务净出口对GDP增长的贡献率
图表来源CEICData.

文章来源:深度价值投资者乐园    作者:李录

 

 

 
 

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